안녕하세요. 이 글에서는 두산테스나 의 주가와 전망 등에 대해서 말씀드리겠습니다. 우선 회사의 개요와 사업에 대해서 말씀드린 후에 최근 실적과 주요 뉴스 등에 대해서 말씀드리겠습니다. 두산테스나에 대해서 처음 알아보시는 분들께서는 끝까지 읽으셔서 회사에 관한 이슈들을 한번에 정리하고 가시면 좋겠습니다.
회사 개요
두산테스나는 코스닥시장에 상장된 반도체 테스트 전문 회사입니다. 반도체 테스트는 반도체의 후공정에서 핵심적인 부분을 차지하는 공정입니다. 쉽게 표현하면, 만든 반도체가 잘 만들었는지 확인하는 역할을 하고, 불량품들을 폐기하거나 수리할 수 있게 걸러내는 일을 하는 것입니다. 반도체의 공정 과정과 테스팅 등에 대해서는 아래에서 좀 더 구체적으로 설명해드리겠습니다.
회사는 2002년 9월 6일에 TESNA Inc. 로 설립되었으며 반도체 제조관련 테스트 및 엔지니어링 서비스를 주요사업 목적으로 설립되었습니다. 그 후 (주)두산이 인수 하였으며, 사명을 두산테스나로 변경하였습니다. (주)두산은 두산인베스트먼트(주)를 통해서 2022년 4월 27일에 테스나의 지분 30% 를 약 4600억원에 취득하였습니다. 기존에 중공업 등의 사업을 주로 영업해오던 두산이 체질변화를 위해 기존 자산들을 매각한 후에 신규 성장 동력을 발굴하기 위해서 테스나를 인수하였습니다.
현재 두산테스나의 대표자는 김도원으로, BCG의 컨설턴트 출신입니다. 이전에는 한국 BCG사무소의 대표를 맡았었습니다. 회사의 주소는 경기도 평택시 산단로 16번길, 72이며, 총 종업원 수는 570명입니다.
사업의 내용
두산테스나는 후공정 중 테스트 사업을 전문적으로 영위하고 있으며, 테스트 사업에는 메모리반도체와 시스템반도체, 이렇게 두 종류의 반도체를 대상으로 합니다. 시스템반도체의 경우엔 다품종 소량생산이 특징이며, 반도체 Cycle 의 경기변동에 상대적으로 영향을 덜 받습니다.
테스트 공정은 앞서 말씀드린 것 처럼 만들어진 반도체가 잘 만들어졌는지 확인하는 것입니다. 테스트에는 두가지 종류가 있는데, 하나는 웨이퍼 단계 테스트와 다른 하나는 마지막 출하 전 테스트입니다. 이를 이해하기 위해서는 반도체의 공정과정을 이해해야합니다. 처음에는 아무것도 새겨지지 않은 반도체 웨이퍼(원판)으로 시작합니다. 여기에 다양한 화학 약품들을 정교하게 도포를 해서 전자회로를 새겨넣습니다. 이렇게 작동할 수 있는 회로를 원판위에 그리는 것이 전공정입니다.
그 후에 후공정 단계에 들어섭니다. 이때, 원판위에 그려져있는 여러개의 회로들을 포장하는 패키징 작업이 있습니다. 이후 해당 칩들을 분리하는 과정이 있습니다. 두산테스나는 이렇게 받아온 원판을 포장하기 전에 한번 테스트하고, 포장이 다 완료된 후에 칩들을 분리하고 나서 다시 한번 테스트하는 역할을 합니다.
2022년도 실적 기준으로, 두산테스나의 매출액의 90% 이상이 웨이퍼 테스트에서 발생하고 있으며, 매출액의 90% 가까이가 수출에서 발생하고 있습니다. 즉, 해외 매출 비중이 높은, 국내 반도체 업게에서는 흔하지 않은 회사라고 볼 수 있을 것 같습니다.
테스트의 단가 산정의 경우, 칩의 종류에 따라서 시간당 단가가 책정되며, 웨이퍼 장수 또는 Chip 당 테스트 하는데 걸리는 시간을 곱해서 산출되는 경우가 일반적입니다.
자주 테스트 하는 제품군의 경우, SoC (System on Chip), CIS (CMOS Image Sensor), MCU (Micro Controller Unit) 등이 있습니다. SoC 의 경우엔 하나의 칩 위에 CPU, 메모리, BUS 등 다양한 역할을 하는 반도체들을 적재하여서, 칩 하나로 컴퓨터의 기능을 하게 하는 것입니다. 대표적인 예시로, 핸드폰에 들어가는 일체형 칩인 AP (Application Processor) 가 있습니다.
CIS 의 경우 빛의 반사를 받아들이는데 필요한 반도체로, 주로 디지털 카메라에서 많이 사용되며, 최근에는 초고도 화질 카메라 생산이 늘어남에 따라서 관련 수주가 늘어나고 있습니다. MCU의 경우 일반적으로 자동차 등에서 쓰이는 소규모 전자 시스템을 의미합니다.
주요 뉴스
기관투자자들 주식 보유 비중 확대
3월 30일 ~ 4월 5일 사이에 기관투자자들이 두산테스나의 비중을 확대하였으며, 해당 기간동안 기관투자자들은 두산테스나 주식 46만5062주를 순매수했습니다. 해당 주식수는 전체 상장주식 수 대비 약 3.2%에 해당하는 양으로 상당한 양을 순 매수 했다는 것을 알 수 있습니다.
2022년 4Q 어닝서프라이즈 및 작년 매출 실적
작년 4분기 별도 실적은 매출액 888억원, 영업이익 226억원으로 사상 최고 분기 실적을 기록하였습니다. 모바일 수요 감소를 필두로 전반적으로 수요에 대한 리스크가 있지만 제품 포트폴리오에 다양한 제품이 추가되는 것으로 인해서 견조한 실적을 달성. 주요 거래선의 고화소 이미지센서 출시로 인한 생산량 증가, 고화소화로 인한 테스트 시간 증가, 중저가 AP 물량 증가, 차량용 반도체 증가 등으로 인해 실적이 개선되었습니다.
최근 실적
| (억 원) | 2020 | 2021 | 2022 | 1Q23 |
| 매출액 | 1,325 | 2,076 | 2,777 | 746 |
| 영업이익 | 306 | 541 | 672 | 118 |
| 당기순이익 | 372 | 472 | 523 | 55 |
| 영업이익률 | 23% | 26% | 24.2% | 15.8% |
| 순이익률 | 28.1% | 22.7% | 18.8% | 7.3% |
| 부채비율 | 103.7% | 103.3% | 147.6% | 137% |
두산테스나는 2021~2022년에 최고실적을 달성하였습니다만, 1Q23에는 실적이 부진하였습니다. 영업이익률과 순이익률 역시 많이 감소하였습니다.
주가
2023년 6월 9일 금요일 종가 기준으로 시가총액은 5,786억원을 기록하였습니다. 주당 가격은 39,200원입니다.
두산테스나의 주가는 오랜기간 주당 3천원대에서 횡보를 하다 2018~2020 동안 급격하게 상승하여서 2021년 1월 29일 최고가 59,700원을 기록하였습니다.
또한 2022년 9월 경에는 local minimum 가격인 20,450 원을 기록하였으며, 해당 하락은 반도체 시장 부진이 원인인 것으로 생각됩니다. 또한, 1Q23까지의 실적 부진을 선반영 한 것으로도 보입니다. 이후에 주가는 꾸준히 상승하고 있습니다.
| 2020 | 2021 | 2022 | |
| PER | 25 | 18 | 8.9 |
| PBR | 4.27 | 3.23 | 1.51 |
2020~2021의 PER의 경우, 동일 업종 PER 가 12.3배인것을 고려했을때 조금 비싸다고 생각이 들 수 있을 것 같습니다. PBR 역시 3~4 배에 달하는 수치입니다. 하지만 2022년말 기준 수치인 8.9와 1.51의 경우 나름 저평가된 수준이었던 것 같습니다.
1Q23 의 PBR은 어떨까요? 23년 6월 9일 시가총액 5,786억원 기준으로 약 1.84 입니다.
전망
신한투자증권 남궁현 연구원의 리포트에 따르면 1Q23 매출액과 영업이익은 컨센선스를 하회하였습니다. 이번 실적 부진은 모바일 수요가 큰 원인입니다. 특히, SoC 중에 AP, 그리고 CIS 의 실적 하락폭이 컸습니다.
하지만 차량용 반도체의 실적 성장으로 인해서 모바일 실적 하락 폭을 상쇄할 수 있었습니다. 2분기 실적의 경우 1분기에 비해서 양호한 실적이 나올 것으로 예상됩니다. 하반기부터는 모바일 수요도 본격적으로 개선되기 시작할 것으로 전망되며, 앞으로 차량용 반도체 시장이 더욱 성장하면서 해당 부문에서의 실적도 기대할 수 있습니다.
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